Lo que el dólar está haciendo.
o por qué un buen año en dólares puede ser un mal año en euros
Dónde aparece
La mayoría de los ETFs populares en Europa están denominados en euros pero por dentro tienen activos en dólares. El fondo se traga sin que te enteres el entre la moneda del activo y la tuya. En tu extracto solo ves el número final en euros. Ese número es la suma de los movimientos del activo y los movimientos de la , mezclados. La mayoría de años el efecto FX vale unos pocos puntos arriba o abajo; en años extremos, puede ser toda la historia.
¿Cubrir o no cubrir?
Un ETF con elimina el FX: el fondo compra forwards que fijan el tipo de cambio de hoy, así que recibes el comportamiento del activo en su moneda local. El coste es un TER algo mayor (típicamente +0,10 % a +0,20 %) más un pequeño «carry» ligado al diferencial de tipos entre las dos monedas. Cuando los tipos en EE.UU. están muy por encima de los europeos (como en 2023–24), cubrir activos en USD a EUR tiene un coste real cada año.
¿Se compensa con el tiempo?
A décadas y con una cartera global diversificada, los efectos de divisa tienden a revertir a la media: la fortaleza del dólar de una década suele desinflarse en la siguiente, y el ruido se va. A horizontes cortos (3–10 años) y apuestas concentradas (solo S&P, solo Nasdaq), la divisa puede dominar la rentabilidad entera. Cuanto más largo el horizonte y más global la cesta, menos importa la cobertura.
Bonos: cubre. Acciones: por defecto, no.
La regla de Vanguard con la que casi todos los académicos coinciden: cubre los extranjeros, no cubras la renta variable extranjera. La rentabilidad de los bonos es pequeña y los vaivenes de divisa pueden tragársela entera, así que quitar el FX hace que el bono se comporte como debe. La rentabilidad de la renta variable es grande y se compensa con la divisa a largo plazo, así que pagar todos los años por quitar algo que se compensa solo es un peaje lento. Para un que vas a tener 20 años o más, lo normal es no cubrir.